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業(yè)績基本符合預(yù)期，雙氟+PEKK打開長期成長空間 當前信息
發(fā)布時間：2023-04-26 11:28:31 文章來源：巨豐財經(jīng)
凱盛新材(301069)事件描述4月25日晚間，公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入10.10億元

凱盛新材(301069)


【資料圖】

事件描述

4月25日晚間，公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入10.10億元，同比增長14.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比增長21.28%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同比降低3.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比降低26.39%。

芳綸單體快速放量，單季度盈利能力企穩(wěn)回升

2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收10.10億元，同比增長14.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比增長21.28%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.26億元，同比增長25.95%；基本每股收益0.56元/股，同比增長8.29%。公司全年收入穩(wěn)步上漲，主要受益于公司芳綸單體產(chǎn)能的快速釋放。同時，由于公司主產(chǎn)品之一的氯化亞砜價格在2022年價格處于高位，進一步增加了公司的收入。從利潤端來看，公司的利潤增長幅度超過收入，主要原因是盈利能力較強的芳綸單體收入占比不斷提升所致。從單季度來看，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同比降低3.82%，環(huán)比基本持平；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比降低26.39%，環(huán)比增長10.90%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.50億元，同比降低25.09%，環(huán)比增長11.52%。公司2023Q1收入和利潤同比增速均出現(xiàn)一定程度的下滑，主要是因為一季度公司主營產(chǎn)品氯化亞砜下游需求不振，導(dǎo)致氯化亞砜價格相對去年同期處于低位。從環(huán)比的角度來看，公司2023Q1的盈利能力較2022Q4出現(xiàn)回升，或為公司盈利能力更強的芳綸單體收入占比持續(xù)提升疊加公司快速提升的成本管控能力所致。

一體化布局LiFSI，原材料+工藝優(yōu)勢打造核心競爭力

公司憑借化學(xué)合成工藝的技術(shù)沉淀和一體化的原料布局，實現(xiàn)了較低成本的LiFSI制備，具備顯著的競爭優(yōu)勢。技術(shù)方面，LiFSI的制備工藝可以分為氯化、氟化和結(jié)晶三步，前兩步氯化和氟化反應(yīng)產(chǎn)物的純度和良品率是控制LiFSI成本的關(guān)鍵。公司憑借在氯化亞砜行業(yè)的多年技術(shù)累積，對于氯化和氟化反應(yīng)有著深刻的認知，產(chǎn)品的良率顯著高于行業(yè)平均水平，極大的降低了LiFSI的成本。原材料方面，在LiFSI成本構(gòu)成中，氯化亞砜是僅次于鋰鹽的第二大成本構(gòu)成，起到了極為關(guān)鍵的作用。而且，日本觸媒的實踐證明，使用高純氯化亞砜制備的LiFSI，其產(chǎn)品綜合性能和在電解液中的最高添加比例遠高于使用低純度氯化亞砜制備的LiFSI，因此高純的原材料或?qū)⒊蔀長iFSI制備的又一門檻。公司作為全球氯化亞砜龍頭企業(yè)，深耕氯化亞砜行業(yè)多年，能生產(chǎn)出各類純度的低成本氯化亞砜，競爭優(yōu)勢顯著。成本方面，得益于公司在原材料和制備工藝方面的優(yōu)勢，在目前LiFSI行業(yè)大多數(shù)企業(yè)成本居高難下的情況下，公司的LiFSI成本在相同鋰鹽價格下有望能直接與六氟磷酸鋰競爭，成本優(yōu)勢顯著。

PEKK率先打破國外技術(shù)壟斷，有望充分受益于國產(chǎn)替代

PEKK材料性能優(yōu)異，附加值高，處于材料金字塔的塔尖，對國家戰(zhàn)略發(fā)展及產(chǎn)業(yè)升級具有重大意義。但由于PEKK技術(shù)壁壘極高，目前全球僅有索爾維、阿科瑪?shù)壬贁?shù)國外企業(yè)實現(xiàn)量產(chǎn)，考慮到其戰(zhàn)略意義，PEKK材料亟需實現(xiàn)國產(chǎn)化。公司于2013年開始進行PEKK獨立研究，十年磨一劍，打破國外技術(shù)封鎖，成功實現(xiàn)PEKK連續(xù)化及規(guī)?；a(chǎn)，并取得PEKK相關(guān)發(fā)明專利35項，形成了一套自有的完整生產(chǎn)技術(shù)體系，填補了國內(nèi)PEKK生產(chǎn)技術(shù)的空白。公司自主技術(shù)支持的1000噸/年P(guān)EKK將于2023年正式投產(chǎn)運行，屆時公司將成為國內(nèi)首家實現(xiàn)PEKK量產(chǎn)的企業(yè)，開啟PEKK國產(chǎn)替代新時代。

投資建議

短期來看，公司芳綸單體產(chǎn)能加速放量將增厚公司利潤；中長期來看，雙氟和PEKK材料為公司帶來巨大的成長空間，預(yù)計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.50、26.06、36.53億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.46、6.11、8.45億元，對應(yīng)PE分別為30、17、12倍。維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

（1）行業(yè)競爭加??；

（2）下游需求不及預(yù)期；

（3）原材料價格波動；

（4）公司擴產(chǎn)進度不及預(yù)期。

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